湖北东贝机电集团股份有限公司（股票简称：东贝集团）2002年成立，2020年12月在上交所主板上市，是以研发、生产制冷压缩机、商用制冷器具为主业的家电上游企业。

  东贝集团是中国制造业500强、轻工业百强和湖北省百强企业。东贝牌压缩机位列行业单个品牌产销量全球第一，是国内外一线品牌著名冰箱、冷柜制造企业的主要压缩机供应商。

  东贝集团2023年营收同比增长了10.5%，虽然没有超过2021年，但结束了2022年有公开数据以来的首次下跌。虽然这也算是正常波动，但对于上市不久的东贝集团还是很重要的，避免了上市后不久就业绩变脸的质疑。何况家电行业的整体形势也比较严峻，很多人都在担心，作为上游供应商的东贝集团可能会受到影响。

  各大产品系列都在增长，前两大主力产品，“压缩机”和“铸件”的增长幅度比较小，“制冷设备”和别的产品的增长较快。但是，如果按增长额计算，还是主力产品“压缩机”的增长额度最大。

  国内市场增长不错，但国外市场却稳中有跌，导致其占比也跌破了30%。稳定内卷严重的国内市场，加强国外市场的销售占比，可能是东贝集团不得不去努力的方向，虽然这并不容易。

  净利润同比增长了32.7%，超过有公开数据以来的任何年度，这样的成绩当然是值得肯定的。至于创下新高的原因，我们后面再找。

  2022年以来，东贝集团的季度营收波动较大，但过了2023年一季度之后，就再也没再次出现过营收同比下跌的情况了。应该说，疫情对他们的影响还是比较大的，毕竟这是一家在湖北的公司。

  净利润的分布，总体上算得上是比较均匀的，特别是2023年更是如此。证明其经营的波动性并不大，在可预见的时间内，业绩还是有保障的。

  按年度来看，东贝集团的毛利率也经历了很大的波动，特别是2021年的下跌相当大，这也是当年净利润没能与营收一同创下阶段性新高的根本原因。随着适应性的增强，再加上毛利率的回升，2022年和2023年，东贝集团在低于以前年度毛利率的条件下，接连创下了净利润的新纪录。

  销售净利率与毛利率的距离，最近三年明显缩小，应该是从2021年以来，规模效应和期间费用的控制方面起到了效果。净资产收益率居于销售净利率与毛利率之间，杠杆运用的程度只能算一般。

  除了“铸件”产品的毛利率有所下跌之外，其他各大产品毛利率均有所增长。东贝集团各产品的毛利率差异极大，“发电”这个占比不大的业务，竟然是它的毛利率最高的产品。

  国内外市场的毛利率接近，2023年两大市场都有所增长，增长后的结果仍然是比较接近的，不过从原来国内市场略高于国外市场，换了一下位置。尽量想法恢复国外市场的较快增长，可能是东贝集团急需解决的问题，毕竟国内市场的增量已经接近天花板，而新兴的东南亚等市场，对其压缩机等产品的需求，增量可能还比较大。

  在2020年及以前，主营业务的盈利空间有3个多百分点，2021年只有0.4个百分点，2022年增长至近两个百分点，2023年恢复至3个百分点。在2021年一下子就下降后，最近两年的期间费用占营收比并没下降，其盈利能力提升的主要动力来自于毛利率反弹，特别是2023年更是如此，因为，本年期间费用占营收比出现了不降反升的现象。

  主要是税金及附加、销售费用和财务费用的增长快于营收，特别是财务费用增长较大，原因是“汇兑收益”没有2022年多了，这显然不可控。

  在其他收益方面，东贝集团都是净收益的状态，主要的收益项是政府补助，2023年的信用减值损失偏大，导致净收益低于2022年。

  季度间的毛利率波动也不大，每一个季度都能保证主营业务处于盈利的状态，与前面分季度的营收和净利润呼应，反映出其经营的平滑性也很不错。

  现金流量的稳定性并不是很强，但都能保证每年“经营活动的净现金流”为净流入的状态。上市后当然需要按招股说明书等展开固定资产类投资，但2023年投资规模有小幅下降的趋势。

  经营性长期资产的增长并不大，投资的规模比其折旧高得并不太多，对这个已经相当成熟的行业，东贝集团并没有盲目地大量融资去上规模，而是以稳为主。

  东贝集团的长短期偿还债务的能力都不错，但也谈不上太好，这应该与家电行业中严重的供应链和销售端欠款有关。前面看到其较高的信用减值损失，我们也能猜到这种情况。

  应收和应付类的业务款款项基本能持平，占流动资产和负债的比例都相当高，这虽然是家电行业中都会存在的现象，但对于从业者来说并非好事。因为应收类的款项坏账损失的风险不小，而应付类却是迟早要还，如果遇上客户中一个大雷，麻烦可能还不小。